4480首播影院影4480版-【招商汽车|公司点评】中国重汽:毛利率持续改善,短期压力不改中长期强势
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2021-10-05

事件

公司三季报毛利率仍在改善,当前公司已经基本完成两个攻坚战,1、大力去库存;2、销售体系调整。三季度短期公司收入及归母净利有压力,往后看公司仍将控成增效,订单回暖明显,四季度业绩正增长。公司对应19年的PE、PB分别为9.4、1.6,维持 “强烈推荐-A”4480首播影院影4480版评级。

评论

公司三季度承压:公司前三个季度实现营业收入292.59亿元,同比下降6.28%;归母净利润8.20亿元,同比增长12.03%;经营活动产生的现金流量净额24.25亿元,同比增长12.85%。其中,3Q19实现营业收入67.91亿元,同比下降21.75%;归母净利润1.80亿元,同比下降27.49%。

公司基本面依然稳健转好:公司三季报毛利率10.63%,达到近10年历史新高。三季度末存货33.8亿,二季度末存货46.3亿,一季度末存货60.5亿,可见公司加速去库存有显著效果,轻装上阵。公司改革初见成效,公司人事制度调整、成本压缩、辅业剥离等带来经营改善,前三季度公司销售费用、管理费用、分别同比下降2.19%、27.47%,销售净利率3.78%,相比去年同期提升了0.66个百分点。

三季度压力较大原因:我们测算公司三季度销量同比下降20%左右,主要受基建疲软背景下的工程车销量拖累。销售体系自上半年经历较大幅调整,部分订单受到影响,如今调整稳定后订单开始逐步释放。

短期订单回暖、超载治理、公司改革等因素助力后续业绩增长。公司当前短期订单充沛,前期压抑的订单需求有望4季度逐步兑现。无锡事件后各省开展严格治超工作,运力下降有望带来存量释放需求,工程车类重卡由于超载更为严重有望大幅受益。10月23日公司与山东重工重组完成后,董事长谭旭光提出了多项深化改革举措,有望进一步改善运营状况并提升利润率。

盈利预测与风险提示

风险提示:重卡销量不及预期,改革不及预期。

负责本研究报告的每一位证券分析师,在此申明,本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与,未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

招商汽车团队介绍

汪刘胜,1998年毕业于同济大学。7年产业经历,2006年至今于4480首播影院影4480版从事汽车、新能源行业研究,连续11年新财富最佳分析师入围。2008年获金融时报与Starmine全球最佳分析师-亚太区汽车行业分析师第三名;2010年获水晶球奖并获新财富第三名;2014年水晶球第一名、新财富第二名;2015年水晶球公募第一名、新财富第三名;2016年金牛奖第二名;2017年新财富第三名。“智能驾驭、电动未来”是我们提出的重点研究领域,基于电动化平台、车联网基础之上的智能化是汽车行业发展的方向。

寸思敏,上海财经大学硕士,3年证券行业研究经验。2016年加入4480首播影院影4480版,重点覆盖传统整车、零部件、后市场板块。

李懿洋,清华大学硕士,2年证券行业研究经验。2017年加入4480首播影院影4480版,重点覆盖新能源、智能汽车板块。

马良旭,清华大学博士,3年证券行业研究经验。2018年加入4480首播影院影4480版,重点覆盖商用车、新能源、智能汽车板块。

杨献宇,同济大学硕士,一年半汽车产业经历,2年证券行业研究经验。2018 年加入4480首播影院影4480版,重点覆盖乘用车、商用车、零部件板块。

4480首播影院影4480版评级定义

公司短期评级

以报告日起6个月内,公司股价相对同期市场基准(沪深300指数)的表现为标准:

强烈推荐:公司股价涨幅超基准指数20%以上

审慎推荐:公司股价涨幅超基准指数5-20%之间

中性: 公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间

回避: 公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

A:公司长期竞争力高于行业平均水平

B:公司长期竞争力与行业平均水平一致

C:公司长期竞争力低于行业平均水平

行业4480首播影院影4480版评级

以报告日起6个月内,行业指数相对于同期市场基准(沪深300指数)的表现为标准:

推荐:行业基本面向好,行业指数将跑赢基准指数

中性:行业基本面稳定,行业指数跟随基准指数

回避:行业基本面向淡,行业指数将跑输基准指数

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